Μακροοικονομικοί παράγοντες όπως τα επιτόκια κινούν τις αγορές κρυπτογράφησης — CoinDesk

Τους τελευταίους εννέα μήνες, οι συνολικές συνθήκες μακροεντολών έχουν πάρει πίσω τις ιδιόρρυθμες αποτυχίες (FTX, Terra’s LUNA/UST, BlockFi, αδελφή εταιρεία του CoinDesk Genesis) και ιστορίες επιτυχίας (η συγχώνευση Ethereum, διάφορες εκτοξεύσεις επιπέδου 2) που οδήγησαν τα περισσότερα η δράση της τιμής. Αλλά η macro ανέκτησε τη θέση της πίσω από το τιμόνι τις τελευταίες εβδομάδες. Η τραπεζική κρίση και η επακόλουθη αντίδραση πολιτικής έχουν πάρει το επίκεντρο – μόνο που αυτή τη φορά επηρεάζει θετικά τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία σε βάρος άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Μια γρήγορη ματιά στην τιμή του bitcoin (BTC) έναντι του περιφερειακού ταμείου διαπραγμάτευσης τραπεζικών συναλλαγών (KRE) σας λέει όλα όσα χρειάζεται να γνωρίζετε για τους νικητές και τους ηττημένους από την πρώτη εβδομάδα του Μαρτίου.

Ο Jeff Dorman, CFA, είναι επικεφαλής επενδύσεων και συνιδρυτής της Arca.

Ενώ τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία κερδίζουν, οι μακροοικονομικοί επενδυτές βυθίζονται ξανά στο βιβλίο παιχνιδιού της ύφεσης:

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει χάσει την αξιοπιστία της. Η απόδοση του διετούς Treasury έχει υποχωρήσει από το υψηλό εντός μηνός του 5,08% στο τρέχον 3,75%, που είναι μια αρκετά εντυπωσιακή κίνηση ως έχει. Είναι ακόμη πιο δραματικό όταν λαμβάνετε υπόψη την απόφαση της Federal Reserve να αυξήσει το επιτόκιο αναφοράς κατά 25 μονάδες βάσης (bps) στο 5% ταυτόχρονα.

Αυτός είναι ο τρόπος της αγοράς να σας πει ότι αποκαλεί μπλόφα της Fed. Το επιτόκιο των Fed Funds ξεκίνησε τον μήνα κάτω από τις αποδόσεις των δύο ετών και επί του παρόντος είναι 125 bps υψηλότερο. Αυτή η διαφορά είναι τώρα η μεγαλύτερη μεταξύ του επιτοκίου των Fed Funds και της απόδοσης του διετούς ομολόγου από το 2007 και έχει οδηγήσει ιστορικά σε γρήγορες και επιθετικές μειώσεις επιτοκίων.

Επιπλέον, η «Fed put» επανέρχεται στο παιχνίδι καθώς τα περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας αυξήθηκαν κατά 392 δισεκατομμύρια δολάρια τις τελευταίες δύο εβδομάδες, εξαλείφοντας το 60% της αξίας της ποσοτικής σύσφιξης που έγινε από τον περασμένο Απρίλιο.

Για να μην παραλείψουμε, το Υπουργείο Οικονομικών έχει χάσει επίσης την αξιοπιστία του. Αφού εντάχθηκε στη Fed και στην Ομοσπονδιακή Εταιρεία Ασφάλισης Καταθέσεων για την ρητή υπεράσπιση των καταθετών ορισμένων αποτυχημένων περιφερειακών τραπεζών, η υπουργός Οικονομικών Janet Yellen δεν μπορεί να αποφασίσει είτε να προσφέρει ρητά πλήρη υποστήριξη είτε να αποφύγει τον ηθικό κίνδυνο. Τις τελευταίες τρεις ημέρες η Yellen έχει ανατρέψει πολλές φορές τη θέση της σχετικά με την αύξηση του επιπέδου ασφάλισης καταθέσεων. Οι προηγούμενες παρατηρήσεις της Yellen σχετικά με την κατάσταση της οικονομίας δεν έχουν παλιώσει καλά. Το 2017, αυτή δήλωσε με σιγουριά ότι δεν πίστευε ότι θα βλέπαμε άλλη οικονομική κρίση «στη ζωή μας».

Και για να μην ξεχάσουμε την Credit Suisse – ένας αναγκαστικός γάμος με κυνηγετικό όπλο με την UBS άφησε τους μετόχους και πολλούς Ομολογιούχοι CoCo νεκρός ή σχεδόν νεκρός, αλλά η ελβετική τράπεζα είναι ένα προβληματικό παιδί για τουλάχιστον 15 χρόνια. Οπως και ανέφερε το Bloomberg:

«Οι αποτυχίες της Credit Suisse περιελάμβαναν ποινική καταδίκη επειδή επέτρεψε σε εμπόρους ναρκωτικών να ξεπλένουν χρήματα στη Βουλγαρία, εμπλοκή σε υπόθεση διαφθοράς στη Μοζαμβίκη, ένα σκάνδαλο κατασκοπείας με έναν πρώην υπάλληλο και ένα στέλεχος και μια τεράστια διαρροή δεδομένων πελατών στα μέσα ενημέρωσης. Η συσχέτισή του με τον ντροπιασμένο χρηματοδότη Λεξ Γκρίνσιλ και την αποτυχημένη επενδυτική εταιρεία Archegos Capital Management με έδρα τη Νέα Υόρκη ενίσχυσε την αίσθηση ενός ιδρύματος που δεν είχε σταθερό έλεγχο στις υποθέσεις του. Πολλοί κουρασμένοι πελάτες ψήφισαν με τα πόδια τους, οδηγώντας σε άνευ προηγουμένου εκροές πελατών στα τέλη του 2022».

Με αυτό το σκηνικό –μια Fed που έχει χάσει τον έλεγχο, έναν Υπουργό Οικονομικών που έχει χάσει επαφή και μια επιταχυνόμενη παγκόσμια τραπεζική κρίση– ίσως δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι η κρυπτογράφηση οι λήψεις εφαρμογών αυξήθηκαν κατά 15% την περασμένη εβδομάδα, ενώ αυτές των τραπεζικών εφαρμογών έχουν μειωθεί περίπου 5%. Η αγορά δείχνει την έλλειψη εμπιστοσύνης στις κυβερνήσεις και τα χρηματοπιστωτικά μας συστήματα μέσω του ανανεωμένου ενδιαφέροντος για μια πιθανή εναλλακτική λύση – κάτι που είναι ξεκαρδιστικό αν σκεφτεί κανείς ότι αυτή η αύξηση στην υιοθέτηση κρυπτογράφησης συμβαίνει ταυτόχρονα με τον πόλεμο της Επιτροπής Ασφάλειας και Ανταλλαγών για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.

Η SEC πιο πρόσφατα εξέδωσε προειδοποίηση επενδυτών προτρέποντας να είστε προσεκτικοί όταν επενδύετε σε ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, το οποίο είναι καλό και ακριβές μεμονωμένα – θα πρέπει να είστε προσεκτικοί όταν επενδύετε σε ψηφιακά στοιχεία. Αλλά ο χρόνος αυτής της δήλωσης, εν μέσω μιας σειράς άλλων ενεργειών επιβολής για το έτος μέχρι σήμερα, φαίνεται ανειλικρινής λαμβάνοντας υπόψη όλα τα άλλα πολύ μεγαλύτερα προβλήματα στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές. Εν τω μεταξύ, η SEC επίσης έστειλε στην Coinbase μια ειδοποίηση Wellsθέτοντας το σκηνικό για μια επική δικαστική μάχη μεταξύ δύο επίμονων μεγαθηρίων.

Προσπαθήστε όπως η SEC, το Υπουργείο Οικονομικών, ο Λευκός Οίκος και η Fed, απλά δεν υπάρχει τρόπος να ξαναβάλετε το τζίνι στο μπουκάλι σε αυτό το σημείο. Η θήκη για τα κρυπτονομίσματα εμφανίζεται πλήρως καθώς οι τράπεζες κλείνουν και οι καταθέτες και οι επενδυτές τους πατούν το κουμπί εξαγωγής. Ομολογουμένως, αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα οι λειτουργίες και η ροή κεφαλαίων να είναι ακόμη πιο επαχθής και για τους συμμετέχοντες στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Έχουμε ήδη αρχίσει να βλέπουμε τα αποτελέσματα καθώς η ρευστότητα απορροφάται από την άμεση αγορά ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

Ωστόσο, η πραγματική μάχη δεν είναι μεταξύ επενδυτών ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και ρυθμιστικών αρχών, αλλά μεταξύ τραπεζών και εκδοτών stablecoin. Οι εκδότες Stablecoin εξακολουθούν να εξαρτώνται από τις τράπεζες για να διατηρήσουν τα αποθέματά τους και οι τράπεζες ήταν πολύ ανθεκτικές στο να βοηθήσουν έναν τομέα που προσπαθεί να τους θέσει εκτός λειτουργίας – κάτι που, φυσικά, είναι λογικό.

Ο Άρθουρ Χέις έγραψε ένα υπέροχο κομμάτι στα τέλη του 2022 σχετικά με την τριβή μεταξύ τραπεζών και stablecoins πριν από οποιαδήποτε από τις τραπεζικές αποτυχίες. Η ίδια η καρδιά του προβλήματος είναι ότι η αύξηση των επιτοκίων είναι εξαιρετική για τους εκδότες stablecoin επειδή κρατούν μόνοι τους όλο το εισόδημα από τόκους και δεν μεταβιβάζουν τίποτα από αυτά στους κατόχους κουπόνι, ενώ η αύξηση των επιτοκίων προκαλεί πραγματικό πρόβλημα για τις τράπεζες που χάνουν καταθέτες όταν το κάνουν να περάσουν μαζί τους τόκους, και επίσης να γίνουν υποβρύχιοι για τα πιο μακροπρόθεσμα δάνειά τους. Να τι είπε:

«… [D]o καταλαβαίνετε γιατί οι τράπεζες ΜΙΣΟΥΝ αυτά τα τέρατα; Τα Stablecoins κάνουν τραπεζικές εργασίες καλύτερα από τις τράπεζες, καθώς λειτουργούν με σχεδόν 100% περιθώρια κέρδους. Κάθε φορά που διαβάζετε FUD για αυτό ή εκείνο το stablecoin, θυμηθείτε: οι τράπεζες απλώς ζηλεύουν».

Και η απαλλαγή από τις τρέχουσες επαναλήψεις των stablecoin υπέρ ενός ψηφιακού νομίσματος της κεντρικής τράπεζας (CBDC) δεν είναι πολύ καλύτερο. Σε ένα Έκθεση 2022η McKinsey εκτίμησε ότι παγκοσμίως οι τράπεζες πρόκειται να χάσουν 2,1 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσια έσοδα εάν εισαχθεί ένα επιτυχημένο CBDC λιανικής.

Η πραγματικότητα είναι ότι, παρόλο που προσπαθούμε να οικοδομήσουμε μια ψηφιακή υποδομή που να λειτουργεί παράλληλα με το υπάρχον χρηματοπιστωτικό σύστημα, το οικοσύστημα εξακολουθεί να είναι πολύ συνυφασμένο με το παραδοσιακό τραπεζικό σύστημα. Έτσι, κατά ειρωνικό τρόπο, το να προσπαθείς να σκοτώσεις την κρυπτογράφηση ενώ σώζεις τις τράπεζες, τελικά σώζει και την κρυπτογράφηση. Είναι win-win αυτή τη στιγμή για τους λάτρεις του blockchain.

Αποποίηση ευθύνης: Αυτό το σχόλιο παρέχεται μόνο ως γενικές πληροφορίες και δεν προορίζεται σε καμία περίπτωση ως επενδυτική συμβουλή, επενδυτική έρευνα, νομική συμβουλή, φορολογική συμβουλή, έκθεση έρευνας ή σύσταση.