Προγράμματα οδήγησης μακροεντολών του Crypto – Δεν πρόκειται μόνο για το Bitcoin

Αυτή την εβδομάδα, προς μεγάλη έκπληξη κανενός, είδαμε άλλη μια αύξηση 25 μονάδων βάσης (bp) στο επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Η ίδια η αύξηση δεν είναι τόσο σημαντική – θόρυβος φόντου, αν θέλετε. Όλοι το έχουμε συνηθίσει πλέον. Αυτό που είναι αξιοσημείωτο σε αυτό είναι ότι υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να είναι το τελευταίο. Αυτή είναι μια πολύ μεγάλη υπόθεση για ολόκληρη την αγορά κρυπτογράφησης, όχι μόνο για το bitcoin (BTC).

Παρακάτω, εξετάζω γιατί πιστεύω ότι αυτή την εβδομάδα θα είναι η τελευταία αύξηση των επιτοκίων στις ΗΠΑ, γιατί αυτό είναι καλά νέα για το bitcoin και γιατί ο ουραίος άνεμος επεκτείνεται και σε άλλα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης.

Η Noelle Acheson είναι η πρώην επικεφαλής έρευνας στο CoinDesk και στο Genesis Trading. Αυτό το άρθρο είναι απόσπασμα από αυτήν Το crypto Is Macro Now ενημερωτικό δελτίο, το οποίο εστιάζει στην επικάλυψη μεταξύ των μεταβαλλόμενων τοπίων κρυπτογράφησης και μακροεντολών. Αυτές οι απόψεις είναι δικές της και τίποτα από όσα γράφει δεν πρέπει να θεωρείται επενδυτική συμβουλή.

Την περασμένη εβδομάδα, το προκαταρκτικό ΑΕΠ των ΗΠΑ ανήλθε σε 1,1% τριμηνιαία αύξηση, πολύ χαμηλότερα από το αναμενόμενο 2,0% και χαμηλότερα από την αναθεώρηση προς τα κάτω του τέταρτου τριμήνου κατά 2,6%. Το μεγαλύτερο μέρος της απογοήτευσης οφείλεται στην αδύναμη δημιουργία αποθεμάτων, με τις αμυντικές δαπάνες και τις καταναλωτικές δαπάνες να αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μέρος της μικρής ανάπτυξης που σημειώθηκε. Προσαρμοσμένες για τον πληθωρισμό, οι καταναλωτικές δαπάνες αυξήθηκαν κατά 3,7% το πρώτο τρίμηνο, πολύ υψηλότερα από την αύξηση 1,0% του προηγούμενου τριμήνου. Λάβετε υπόψη ότι αυτή η αύξηση είναι μετά από μια από τις πιο απότομες καμπάνιες αύξησης επιτοκίων που έγινε ποτέ.

Αυτό, δυστυχώς, αντικατοπτρίζεται στα στοιχεία για τον πληθωρισμό. Ο προτιμώμενος δείκτης πληθωρισμού της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των προσωπικών καταναλωτικών δαπανών (PCE) εκτός των τροφίμων και της ενέργειας (γνωστός ως core PCE) για το πρώτο τρίμηνο αυξήθηκε κατά 4,9%, περισσότερο από την εκτίμηση της συναίνεσης για 4,7% και από το 4,4% του τέταρτου τριμήνου. Η πιο αναλυτική μέτρηση του PCE για τον Μάρτιο, που κυκλοφόρησε την Παρασκευή, δεν παρουσίασε εκπληκτική άνοδο, αλλά ούτε υποχώρησε, σημειώνοντας σταθερό 0,3% ή 4,6% σε ετήσια βάση. Και πάλι, απογοητευτική ανθεκτικότητα μετά από σχεδόν πέντε ποσοστιαίες μονάδες αυξήσεων των επιτοκίων σε 12 μήνες.

Επομένως, επειδή τα υψηλότερα επιτόκια δεν φαίνεται να λειτουργούν, σημαίνει αυτό ότι η Fed θα χρειαστεί να τα αυξήσει ακόμη περισσότερο; Οχι απαραίτητα. Όπως έχει η Fed μας θύμιζε συχνά, τα δεδομένα κινούνται με μεγάλες και μεταβλητές καθυστερήσεις, χωρίς καθοδήγηση ως προς το τι σημαίνει «μακριά». Υπάρχουν ενδείξεις ότι η επιτάχυνση των τιμών πυρήνα που παρατηρήθηκε το 1ο τρίμηνο υποχωρεί. Εκτός από τα στοιχεία του Μαρτίου, έχουμε την Fed του Κλίβελαντ Inflation Nowcast, η οποία μοντελοποιεί τον πυρήνα του Απριλίου με σταθερή τιμή λίγο πάνω από 4,6%. Αυτό θα μπορούσε να ενθαρρύνει τη Fed να επιλέξει να περιμένει και να δει εάν θα αρχίσει να εμφανίζεται περισσότερος αντίκτυπος, κάτι που είναι πιθανό να κάνει.

Προς το παρόν, αυτή η πιθανότητα δεν είναι προφανής. Την Παρασκευή, είδαμε τον δείκτη κόστους απασχόλησης για το πρώτο τρίμηνο να σημειώνει ελαφρά αύξηση 1,2% σε τρίμηνο σε τρίμηνο. Αυτό είναι το προτιμώμενο όργανο μέτρησης κόστους απασχόλησης της Fed, επειδή λαμβάνει υπόψη τα οφέλη καθώς και τους μισθούς και επομένως δεν παραμορφώνεται από τις αλλαγές απασχόλησης μεταξύ επαγγελμάτων ή βιομηχανιών. Η άνοδος ήταν μόνο 0,1 ποσοστιαίες μονάδες, αλλά το γεγονός ότι ήταν εκεί είναι ανησυχητικό και η ετήσια αύξηση ήταν 4,8%, πολύ πάνω από τον στόχο πληθωρισμού του 2%.

Αλλά υπάρχουν ενδείξεις ότι η αγορά εργασίας ψύχεται. Οι συνεχιζόμενες αιτήσεις ανεργίας στις ΗΠΑ την Πέμπτη διατήρησαν την αύξηση που παρατηρήθηκε στις αρχές Απριλίου, με τις πιο πρόσφατες τέσσερις αναγνώσεις να αυξάνονται περισσότερο από 6% από τις τέσσερις προηγούμενες. Το κύμα απολύσεων που μειώνει τα πρωτοσέλιδα μας υποδηλώνει ότι αυτό το ποσοστό είναι πιθανό να συνεχίσει να αυξάνεται.

Επιπλέον, ένα πράγμα που ξεφεύγει όταν εξετάζουμε γραφήματα του ποσοστού ανεργίας με την πάροδο του χρόνου είναι ότι όταν αρχίζει να αυξάνεται, το κάνει ξαφνικά και γρήγορα. Η αυστηρότερη πιστωτική προοπτική θα περιορίσει περαιτέρω την οικονομική ανάπτυξη καθώς οι εταιρείες αγωνίζονται να αναχρηματοδοτήσουν, οδηγώντας σε ακόμη περισσότερες απολύσεις και ο αντίκτυπος στη ζήτηση θα επιδεινώσει την οδυνηρή δυναμική.

Έχοντας επίγνωση αυτών των τάσεων, πιστεύω ότι είναι πιθανό η Fed να σταματήσει τις αυξήσεις επιτοκίων στη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) του Ιουνίου και στη συνέχεια να παραμείνει σταθερή για κάποιο χρονικό διάστημα, καθώς τα υψηλότερα επιτόκια αρχίζουν να κάνουν τη ζημιά τους. Δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι τα αναφερόμενα οικονομικά στοιχεία είναι οπισθοδρομικά. Το Συμβούλιο Διάσκεψης των ΗΠΑ Κορυφαίος Οικονομικός Δείκτης υποχώρησε κατά 1,2% τον Μάρτιο, υπερδιπλάσια από την πτώση του Φεβρουαρίου. Αυτή η πτωτική τάση θα συνεχιστεί καθώς οι συνέπειες της αυστηρότερης τραπεζικής πίστης θα κυμανθούν στην οικονομία, που χαρακτηρίζονται από ζημιές που προκλήθηκαν στους ισολογισμούς από την πτώση των αξιών των εξασφαλίσεων. Μαζεύονται μαύρα σύννεφα.

Εάν η Fed σταματήσει τον Ιούνιο, αυτό θα ήταν καλό για το bitcoin, καθώς συνεπάγεται χαλάρωση των οικονομικών συνθηκών.

Αν και τα ίδια τα επιτόκια μπορεί να μην αλλάξουν, οι προσδοκίες για περικοπές στον ορίζοντα που πλησιάζει ταχέως θα πρέπει να είναι αρκετές για να κινήσουν τη βελόνα της ρευστότητας – με εξαίρεση τη δεκαετία του 1960, μια εκτεταμένη παύση μετά από μια σειρά αυξήσεων πάντα ακολουθούνταν από περικοπές. Επιπλέον, οι οικονομικές συνθήκες δεν καθορίζονται μόνο από το επιτόκιο των κεφαλαίων τροφοδοσίας: επηρεάζονται επίσης από τα κέρδη και τις πολιτικές των τραπεζών, την τιμή του πετρελαίου, το επίπεδο του δολαρίου, τη δημοσιονομική πολιτική και τις πιστωτικές προοπτικές σε όλο τον κόσμο, μεταξύ άλλων παραγόντων.

Πράγματι, ενώ ο δείκτης εθνικών χρηματοοικονομικών συνθηκών της Fed του Σικάγο – ο οποίος εξετάζει τις κεφαλαιαγορές των ΗΠΑ καθώς και τις σκιώδεις τραπεζικές εργασίες – δείχνει ένα πιο αυστηρό περιβάλλον από ό,τι πριν από μερικά χρόνια, οδεύει προς τα κάτω, πράγμα που σημαίνει περισσότερη ρευστότητα στην αγορά.

Αυτό έχει σημασία για το bitcoin επειδή είναι ένα από τα πιο ευαίσθητα περιουσιακά στοιχεία στις αλλαγές στη συνολική ρευστότητα. Αναμφίβολα ακούτε συχνά ότι τα «στοιχεία κινδύνου» επωφελούνται από χαλαρότερες νομισματικές συνθήκες. Λοιπόν, το bitcoin είναι το απόλυτο «περιουσιακό στοιχείο κινδύνου» από αυτή την άποψη:

Μπορούμε να περιμένουμε ότι η BTC θα συνεχίσει να λειτουργεί ως βαρόμετρο ρευστότητας, όπως έκανε τον Ιανουάριο και ξανά τον Μάρτιο, μόλις η επιτοκιακή πολιτική της Fed εγκατασταθεί σε κατάσταση αναμονής. Και η ρευστότητα είναι πιθανό να ανέβει μόλις τα επιτόκια κορυφωθούν και καθώς η επικείμενη ύφεση γίνεται όλο και πιο εμφανής.

Ενώ το bitcoin είναι το πιο «μακροοικονομικό» από όλα τα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης, το μακροοικονομικό περιβάλλον επηρεάζει επίσης άλλα περιουσιακά στοιχεία κρυπτογράφησης, με διαφορετικούς τρόπους.

Το Bitcoin εξακολουθεί να είναι το βασικό περιουσιακό στοιχείο για την αγορά κρυπτογράφησης, με αυξανόμενη κυριαρχία (ποσοστό του συνολικού κεφαλαίου αγοράς) και υψηλή συσχέτιση με άλλα διακριτικά. Με άλλα λόγια, αυτό που συμβαίνει με το bitcoin επηρεάζει το συναίσθημα σε όλο τον πίνακα της αγοράς.

Το κάνει μέσω της αυξημένης προσοχής σε ολόκληρο το οικοσύστημα, το οποίο ενθαρρύνει τις νέες επιχειρήσεις καθώς και τη χρηματοδότησή τους. Μια ανερχόμενη τιμή BTC δικαιολογεί τις επενδύσεις σε υποδομές αγοράς και υπηρεσίες κρυπτονομικών περιουσιακών στοιχείων, τα οποία με τη σειρά τους υποστηρίζουν την πρόσβαση και τη ρευστότητα άλλων περιουσιακών στοιχείων. Όπου πηγαίνει το BTC, η αγορά τείνει να ακολουθεί.

Επιπλέον, όταν τα κεφάλαια αισθάνονται άνετα με μια κατανομή σε BTC, πολλοί θα αναζητήσουν ακόμη υψηλότερες ευκαιρίες απόδοσης, πράγμα που σημαίνει ότι θα κατευθυνθούν προς την καμπύλη κινδύνου. Αυτό τείνει να ενθαρρύνεται από τη χαλάρωση των οικονομικών συνθηκών, με πιθανά κέρδη περισσότερα από την αντιστάθμιση του κόστους της μόχλευσης.

Υπάρχει επίσης η ειδική περίπτωση του αιθέρα (ETH), η οποία επηρεάζεται πιο άμεσα από τις μακροοικονομικές αποδόσεις. Επί του παρόντος, το ποντάρισμα στο δίκτυο Ethereum κερδίζει περίπου 5% στις ανταμοιβές, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη οποιαδήποτε ανατίμηση της τιμής. Αυτό είναι λιγότερο ελκυστικό για τους μακροεπενδυτές όταν τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ προσφέρουν παρόμοιες αποδόσεις χωρίς κίνδυνο, αλλά, καθώς αυτές πέφτουν, η εξίσωση αλλάζει. Επιπλέον, η σχετικά σταθερή απόδοση του ETH συνοδεύεται από τη δυνατότητα ανόδου. Τώρα που το ποντάρισμα είναι ευέλικτο μετά την πρόσφατη αναβάθμιση του Shapella, οι μακροεπενδυτές είναι πιο πιθανό να εξετάσουν το ETH σε σχέση με άλλες ευκαιρίες σταθερού εισοδήματος, ειδικά εάν θεωρηθεί ως παράθυρο για μεγαλύτερη συμμετοχή στο οικοσύστημα.

Ενώ η μακροοικονομική προοπτική και η πιθανή πορεία της νομισματικής πολιτικής βρίσκονται σε μια από τις πιο αβέβαιες στιγμές της πρόσφατης ιστορίας, ένα βήμα πίσω για να εξετάσουμε ολόκληρο το επενδυτικό τοπίο μπορεί να αποκαλύψει θύλακες ευκαιριών καθώς και να τονίσει αφηγήσεις που δεν υπήρχαν την τελευταία φορά η παγκόσμια οικονομία βρέθηκε σε παρόμοια θέση. Για πρώτη φορά, έχουμε περιουσιακά στοιχεία που δεν εξαρτώνται από εκτιμήσεις της παραδοσιακής οικονομίας για τη λειτουργία τους και που ενσωματώνουν μια σειρά από περιπτώσεις αναδυόμενων χρήσεων που με τη σειρά τους προσδίδουν ανθεκτικότητα στις επενδυτικές διατριβές.

Όλοι οι οικονομικοί κύκλοι έχουν ορισμένα μοτίβα που τείνουν να επαναλαμβάνονται – αυτός είναι ένας από τους λόγους που ονομάζονται «κύκλοι». Οι αγορές κρυπτογράφησης έχουν επίσης κύκλους, μόνο αυτοί στο παρελθόν καθοδηγούνταν κυρίως από συγκεκριμένους παράγοντες κρυπτογράφησης. Όχι πια – τώρα η αγορά κρυπτογράφησης έχει πολλαπλούς οδηγούς, καθιστώντας τις αφηγήσεις πιο σύνθετες, ενώ ανοίγει την αγορά σε νέες επενδυτικές ομάδες.

Αυτό όχι μόνο θα πρέπει να συνεχίσει να κλείνει το χάσμα μεταξύ των τοπίων κρυπτογράφησης και μακροεντολών. Θα πρέπει επίσης να δώσει ακόμη μεγαλύτερη προσοχή στα μοναδικά χαρακτηριστικά των περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης.